兴证策略:外紧内好震荡格局 把握经济复苏主线聚焦低估值洼地

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持久战:把握顺周期(王德伦 李美岑)——A股策略周报【兴证策略|大势研判】

来源: XYSTRATEGY

文章要点

我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

外紧内好,震荡格局,把握经济复苏主线,聚焦低估值洼地。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期。外部三期叠加,在大选关键期,外部扰动仍是市场向下的主要因素。同时,TikTok事件取得较为积极进展,阶段性对市场情绪有所提升。经济继续强劲复苏、内生动力增强,基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下,一内一外,相互交织,市场由快变慢,由高估值向低估值转换,斜率降低,时间拉长,成长歇蓝筹起,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。

外部三期叠加,TikTok事件原则性共识,解决方案可能对市场产生一些积极影响。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期是近期市场上上下下、波动加大的重要来源。最新由于字节跳动官方声明,TikTok美国业务方面,与甲骨文、沃尔玛达成原则性共识,尽快满足双方法律要求的合作协议,美国禁令也推迟到9月27日,此举有望缓解投资者对中美博弈和科技制裁方面的一些担忧。另外,美国进入大选冲刺关键期,中美博弈加深、金融领域摩擦也会较前期更为频繁和高发,重点关注未来2个月中美可能在金融领域摩擦,可能给市场带来的直接压力。

内部经济复苏势头强劲,经济数据积极改善,内需动力增强。1)从工业增加值角度,工业增加值累计同比转正,生产链条改善继续。我们前期重点推荐的补库存周期和中游制造方向,化工、有色、汽车等继续改善较为强劲。2)制造业投资同比转正,投资内生动力趋强。8月,制造业投资同比转正到5.0%,对投资拉动也同比转正到1.51%,主要原因在于内外复苏共振对投资者形成积极带动作用。3)地产投资支撑仍较为积极。今年地产投资恢复好于、快于基建和制造业投资。来自于地产投资中的土地购置费是主要支撑,同时,建筑安装拉动转正,地产投资正在由上游向下游建筑安装积极传导和改善。4)社零同比转正,可选消费成为主要力量。前期消费恢复阶段,必需消费(粮油食品+饮料烟酒+日用品) 是主要拉动。8月,可选消费(服装+化妆品+金银珠宝)对消费拉动增强。

1)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2) 券商合并抬头,催生市场对大金融方向的关注度有望提升。据财联社报道,国联证券与国金证券于9月18日签订了《股份转让意向协议》和《国联证券与国金证券之吸收合并意向性协议》。此前市场对于券商合并一直较为关注,而此事件有望催生市场再度提升对“航母级”券商的关注度,催生市场情绪提高,进一步提升大金融方向的关注度。作为本轮资本市场改革的重要载体,券商是我们兴业证券策略团队一直长期较为看好的主线之一。

3)科技成长阶段性筹码供给面临压力,精选把握筹码分布较为合理的方向,如光伏、军工和“十四五”受益方向。1)由于7月中下旬以来,科创板3000多亿解禁使得市场新增了筹码供给。2)蚂蚁金服可能的上市。3)10月底科创板第二轮解禁的高峰,1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点消除后,叠加经过了数月调整,科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策和基本面双升的方向也可重点关注。大创新的科技创新机会仍是主线。

风险提示:中美博弈超预期加大,美股二次探底

报告正文

展望:持久战:把握顺周期

我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。

外紧内好,震荡格局,把握经济复苏主线,聚焦低估值洼地。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期。外部三期叠加,在大选关键期,外部扰动仍是市场向下的主要因素。同时,TikTok事件取得较为积极进展,阶段性对市场情绪有所提升。经济继续强劲复苏、内生动力增强,基本面的恢复是市场能够稳定向上的主要支撑。一上一下,一内一外,相互交织,市场由快变慢,由高估值向低估值转换,斜率降低,时间拉长,成长歇蓝筹起,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。

外部三期叠加,TikTok事件原则性共识,解决方案可能对市场产生一些积极影响。美国大选最后冲刺期、中美多重博弈交织期(贸易、科技、金融、地缘)、美股高波动扰动期是近期市场上上下下、波动加大的重要来源。最新由于字节跳动官方声明,TikTok美国业务方面,与甲骨文、沃尔玛达成原则性共识,尽快满足双方法律要求的合作协议,美国禁令也推迟到9月27日,此举有望缓解投资者对中美博弈和科技制裁方面的一些担忧。另外,美国进入大选冲刺关键期,中美博弈加深、金融领域摩擦也会较前期更为频繁和高发,重点关注未来2个月中美可能在金融领域摩擦,可能给市场带来的直接压力。

内部经济复苏势头强劲,经济数据积极改善,内需动力增强。1)从工业增加值角度,工业增加值累计同比转正,生产链条改善继续。我们前期重点推荐的补库存周期和中游制造方向,化工、有色、汽车等继续改善较为强劲。2)制造业投资同比转正,投资内生动力趋强。8月,制造业投资同比转正到5.0%,对投资拉动也同比转正到1.51%,主要原因在于内外复苏共振对投资者形成积极带动作用。3)地产投资支撑仍较为积极。今年地产投资恢复好于、快于基建和制造业投资。来自于地产投资中的土地购置费是主要支撑,同时,建筑安装拉动转正,地产投资正在由上游向下游建筑安装积极传导和改善。4)社零同比转正,可选消费成为主要力量。前期消费恢复阶段,必需消费(粮油食品+饮料烟酒+日用品)是主要拉动。8月,可选消费(服装+化妆品+金银珠宝)对消费拉动增强。

1) 周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。

2) 券商合并抬头,催生市场对大金融方向的关注度有望提升。据财联社报道,国联证券与国金证券于9月18日签订了《股份转让意向协议》和《国联证券与国金证券之吸收合并意向性协议》。此前市场对于券商合并一直较为关注,而此事件有望催生市场再度提升对“航母级”券商的关注度,催生市场情绪提高,进一步提升大金融方向的关注度。作为本轮资本市场改革的重要载体,券商是我们兴业证券策略团队一直长期较为看好的主线之一。

3) 科技成长阶段性筹码供给面临压力,精选把握筹码分布较为合理的方向,如光伏、军工和“十四五”受益方向。1)由于7月中下旬以来,科创板3000多亿解禁使得市场新增了筹码供给。2)蚂蚁金服可能的上市。3)10月底科创板第二轮解禁的高峰,1000多亿元。待这些阶段性筹码供给高点消除后,叠加经过了数月调整,科技成长有望迎来下一个阶段机会。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策和基本面双升的方向也可重点关注。大创新的科技创新机会仍是主线。

风险提示

风险提示:中美博弈超预期加大,美股二次探底

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